考量目前市場的情況與公司的資金規模，我們現在決定將“非常吸引人的價格”改成“吸引人的價格”。或許你又會問，那麽到底應該如何決定價格夠不夠吸引人呢?在回答這個問題時，大部分分析師通常都會選擇兩種看起來對立的方法，“價值法”與“成長法”，事實上有許多投資專家會將這兩種方法交替運用，就像是輪流換穿衣物一樣。

——彼得·林奇

[巴菲特是這樣煉成的]

購並企業的價格如果絕對合理，這時候適合的投資方法是一次性買入；而當購並價格不是絕對合理而是相對合理時，這時候適合的投資方式就是分批買入或酌情買入。不用多說，這裏的價格相對合理仍然是與其內在價值相比而言的。

巴菲特在伯克希爾公司1992年年報致股東的一封信中說，伯克希爾公司的股權投資策略和15年前即1977年年報中所說的那一套並沒有多大變化，如果一定要說有什麽變化的話，那就是原來提到的必備條件之一是“非常吸引人的價格”現在改成了“吸引人的價格”。

究其原因主要在於，目前（1992年）美國股市的市場情況和伯克希爾公司的資金規模決定了必須這麽做。

那麽，究竟什麽是“吸引人的價格”或者說究竟什麽樣的買入價格才稱得上“吸引人”呢？他解釋說，大多數股票分析師這時候通常都會選擇兩種相對立的方法即“價值法”和“成長法”，或者像輪流穿衣服那樣把這兩種方法交替運用。

不過在巴菲特看來，這兩種方法都是似是而非的，雖然多年前他自己也是這樣操作的。歸根到底，這兩種方法是合二為一的。

例如，就成長性而言，在計算一隻股票的內在價值時“成長”當然是很重要的，可是“成長”不一定總是好事，它可能是正麵的，也可能是負麵的。企業業績在不斷成長當然是一件好事，可是如果說句不好聽的話，人身上的腫瘤在不斷成長也是一件好事嗎？

再說價值法。如果說股票投資要追尋價值這本身就是一句廢話——如果你購買股票不是為了追求相應的價值那還怎麽叫投資呢？如果你根本不在乎買入股票的成本高低，以及是否具有與其相應的價值，而是隻希望能夠在短期內以更高的價格賣出，這根本就是投機。雖然投機並不違法，也不違反道德，但在巴菲特看來這是一種與玩吹氣球遊戲差不多的無聊行為。

巴菲特認為，投資股票應當強調買入價格要低，如果做不到絕對的低（絕對合理），也要做到相對的低（相對合理）。

他說，價值投資的最基本含義就是看該股票在未來的生存壽命期限內所能產生的現金流量折現，從中選擇價錢最低的那種投資，而無論它的盈利水平變化大不大、銷售有沒有增長，以及與現在的盈利水平、賬麵價值相比大小。投資股票的價格相對合理點，就是要在該公司股價變動過程中最有吸引力的價位買入，價位沒有吸引力或者吸引力不夠就暫時放棄，重新等待有吸引力的價位到來時再買。

伯克希爾公司投資可口可樂公司的案例，就能很好地說明巴菲特是如何在企業收購價格相對合理時伺機出擊的。

20世紀80年代初，可口可樂公司新任總裁羅伯特·格伊祖塔、唐納德·考夫上任後開展了一係列的切實措施，使得可口可樂公司的股票價格得到了逐步上升。一直看好可口可樂公司股票的巴菲特這時候完全可以出擊了，但他卻認為還存在一個嚴重問題，那就是價格“不合理”，所以他選擇了耐心等待的做法。

1988年6月，可口可樂公司的股價在每股10美元左右。當時美國華爾街上的投資者紛紛認為，從各種技術指標如股票市盈率、股票價格與賬麵價值比例、股票價格與現金流的比例看，可口可樂公司的股票價格都處於一個相對高位，這時候誰要投資該股票簡直是瘋了。

可是巴菲特卻不這麽看。據他測算，當時可口可樂公司的內在價值少說也有207億美元，完全有可能達到324億美元甚至483億美元；而這時候該股票的市場價值卻隻有100多億美元，完全在一個相對合理的價位上，完全可以買入而且非常值得買入。

於是巴菲特主動出擊，在這之後的10個月內共投資10.23億美元買入9340萬股可口可樂股票，每股平均價格10.96美元。而在1988、1989年這兩年中，可口可樂公司的平均市場價值是151億美元，巴菲特一貫強調的安全邊際至少有27%或者50%，甚至可以達到70%。

在完成了這一係列動作後，時間已經到了1989年末，這時伯克希爾公司突然宣布自己擁有的可口可樂股票已經占可口可樂公司總股本的6.3%，占伯克希爾公司普通股投資組合的35%，讓外界大吃一驚。

從中不難看出，所謂合理的價格也是相對而言的，並且隨著每個人的評估標準不同而有天壤之別。隻有采取恰當的方式，與股票內在價值相比，才能作出準確判斷。而對巴菲特來說，采取“相對合理”的價格這種謹慎從事的風格年輕時就養成了。

當年巴菲特從哥倫比亞大學研究生畢業後，向老師格雷厄姆提出希望能到格雷厄姆開辦的格雷厄姆·紐曼公司工作，表示不領工資也心甘情願。可是格雷厄姆以他的員工都是猶太人、巴菲特不是猶太人為由拒絕了這位得意門生。巴菲特認為，如果能在格雷厄姆手下工作，即使暫時不領工資也非常合算，這不是他的另一種價格合理的相對論嗎？

[啟示錄]

購買股票的價格合理有一個怎麽看的問題，如果是絕對合理（絕對低點）當然是好事，但多數時候隻能是相對合理（相對低點）。這裏既牽涉到合適的評判標準又需要有耐心、善於抓住時機，缺一不可。