就經濟實質而言，這種所得稅負債就好像是美國國庫借給我們的無息貸款，且到期日由我們自己來決定（當然除非國會把課稅時點提早到未實現時）。這種貸款還有一項很奇怪的特點，它隻能被用來購買某些特定漲價的股票，而且額度會隨市場價格來變動，有時也會因為稅率變動而改變。事實上，這種遞延所得稅其實有點類似於資產移轉時所要繳交的交易稅。

——彼得·林奇

[巴菲特是這樣煉成的]

作為一家規模龐大的投資公司，伯克希爾公司與個人投資者不同的是，它的稅率不但要比個人高出75%，而且絕對值非常大，所以必須考慮怎樣通過長期投資來推遲納稅時間。尤其是對於巴菲特這樣善於運作資金高手的人來說，這一點顯得尤其重要。

巴菲特在伯克希爾公司1989年年報致股東的一封信中說，從經濟本質上說，伯克希爾公司由於長期投資所延遲交納的所得稅實際上是一種負債，這種所得稅負債就像是美國國庫借給伯克希爾公司暫時使用的無息貸款。除非美國國會修改稅法把納稅時間提前到利潤尚未實現時就要納稅（巴菲特在這裏是開玩笑，實際上這是不可能的），否則這種所得稅負債的還款日期是由我們自己決定的（什麽時候實現利潤什麽時候才需要繳納所得稅）。

除此以外，這種所得稅負債還有一個非常奇怪的特點，那就是它的額度會隨著股價變動發生改變，有時候也會因為稅率調整發生改變。從這一點來看，這種遞延所得稅實際上很像在資產轉移時所要交納的資產交易稅。

巴菲特的意思是說，伯克希爾公司通過長期持股不但可以延緩繳納所得稅，而且納稅時間你想要延緩到什麽時候就什麽時候，這完全取決於你持股到什麽時候變現。並且，這筆延緩交納的所得稅數額是會發生改變的，這主要取決於兩項因素：一是稅法變動，二是股價變動。換句話說，這筆延緩交納的所得稅數額將來可能會增加也可能會減少。

讀者如果了解到這其中的奧秘，就容易理解巴菲特為什麽這樣喜歡長期投資了。他在伯克希爾公司1992年年報致股東的一封信中說，他非常喜歡買股票，可是要賣股票又是另外一回事了。

這就像一位旅行家發現自己在隻有一個小旅館的小鎮上過夜一樣，房間裏連個電視機都沒有，百無聊賴中發現桌子上有一本名叫《在本小鎮可以做的事》的書，連忙急匆匆地翻開看。可是當他翻開書以後卻發現裏麵隻有短短的一句話：“那就是你現在在做的這件事”。

巴菲特的意思是說，由於堅持長期投資策略，伯克希爾公司買入股票後就幾乎沒什麽事情可做了，唯一能做的就是“現在在做的這件事”——持股不動。

10多年過去後，他在伯克希爾公司2005年年報致股東的一封信中強調，與其他同行不同的是，伯克希爾公司買入股票後“根本沒有退出策略”，買入股票“隻是為了長期持有”。當然，沒有退出策略並非就沒有進入策略，不但有，而且進入策略要求還非常高，那就是在整個美國和全球範圍內尋找符合伯克希爾公司收購企業的6大標準。他幽默地說，如果誰有這種合適的購並對象就給他打電話，他會像一個對愛情充滿憧憬的小女孩一樣，在電話機旁等候夢中情人的你的電話。

事實上，無論是誰，隻要堅持長期投資策略，這時候對買入股票時機和價格的要求都會特別高。就好像找對象一樣，如果你想和對方白頭偕老、婚姻持久，找對象時必定會擦亮眼睛、仔細挑選符合你嚴格要求的伴侶。如果隨隨便便找一個，就很難保證這樣的婚姻能維持多久。不用說，許多人結婚不久就匆匆離婚就是當初找對象時過於草率造成的。在這方麵，股票的長期投資策略也是這個道理。

那麽，長期持股的避稅作用究竟有多大呢？巴菲特舉例說，由於1989年伯克希爾公司的股票投資變動很小，當年賬麵上隻出現2.24億美元的投資業績，為此隻需要向美國政府交納0.76億美元稅金。

他說，這種持股不動的投資策略與短線炒作相比好處多多。這從以下這個例子中可以看得一清二楚：

如果伯克希爾公司的投資隻有1美元，並且它有每年上升1倍的投資獲利，如果每年年末都把該股票拋出，投資所得在扣除34%的稅金後剩餘的部分繼續用於追加投資。用這樣的方式重複19年，在忙進忙出40次後，伯克希爾公司在這20年間一共可以得到的投資業績是25250美元，累計向國庫繳納稅金13000美元。

初看起來這樣的投資業績還不錯，可是如果你知道下麵這種結果就會明白究竟孰是孰非了：如果這1美元投資依然是每年獲得1倍的投資利潤，但這時候並不是每年年末都拋掉該股票而是什麽也不用做，就把它壓在箱底裏看也不看。如此一來，20年過去後它的金額反而會迅速增長到1048576美元，在交納34%的所得稅即356516美元後，實際收益是692060美元。看看，這就是長期投資的避稅效果。

有趣的是，這種避稅不但對投資者有利，而且對政府也有利，用中國話來說是真正的“雙贏”。這時候的獲利是前者的27.4倍，政府所收到的稅金也同樣擴大這麽多倍。不同的隻是政府的稅金並不是每年都能到賬，而是必須在20年後一下子得到這麽多。

[啟示錄]

上麵這種避稅計算法巴菲特20歲時就爛熟於心了，這是伯克希爾公司為什麽幾十年來堅持持股不動原則的重要理論基礎。巴菲特在為伯克希爾公司創造豐厚獲利的同時，也為美國政府上交了更多稅金。