現在我們已經了解了風險與回報的基本關係，接下來再對風險做進一步說明。
給商業活動定價時，首先要掌握目標商業活動所含風險，然後針對該風險提出對應的價格，也就是投資者所期望的回報。
風險與回報表裏一體，對風險的掌握方法則因人而異。所以事業者和投資者對同一個事業也會有不同看法。
事業者往往會認為自己傾注心血的商業活動一定會賺錢，認為自己所設想的回報一定能實現。這種觀點不僅會在公司內部推廣，在公司外也會做如此保證。假如結果不盡如人意，那麽眾人就會發現偏差值遠遠偏離預期，也就是感受到之前所說的風險了。
而投資家則更為思慮周全，他們會對該事業的風險有更高的擔憂，也會以更為嚴格地判斷來評價事業。
■名為“不確定性”的第3種風險
該判斷基準用口語表現的話，如下所示：
“該事業真的能得到那樣的收益嗎？是否有事業者沒有想到的，或者評價過低的因素會導致該商業活動出現問題呢？此外，事業者本身對該事業是否有正確的認識？”
這些因素稱作“不確定性溢價”。
在某商業活動中，事業者設定期望收益率（貼現率）為：
無風險收益率（3%）+市場風險溢價（4%）
這時投資家會進行如下計算：
無風險收益率（3%）+市場風險溢價（4%）+不確定性溢價（X%）
將加入了不確定性溢價的貼現率與事業者的期待收益率區別開來，稱之為“最低資本回報率”。當投資者想要更為嚴格地評估風險時，就能以此作為依據。當然，不確定性溢價也會有無限接近於0%的情況（比如毫無疑問會持續下去的事業）。但當遇到很難預測未來的事業或完全嶄新的事業時，就應當得出高於市場風險溢價的數值。
不確定性溢價包括以下幾種因素。
依賴從特定企業購入的原料（本公司命運由公司以外的因素來決定）。
事業依賴某個特定的重要人才的能力，當該人才外流後，事業停滯或無法運營。
相當依賴於經濟環境的事業，不知道它能在當前經濟環境中持續多久。
圖表8 項目貼現率的決定方法
企業通過負債與所有者權益來進行資金募集（參考第3章），其募集成本（=資金提供者的期待返利）則由“無風險收益率”+“市場風險溢價”+“不確定性溢價”構成。無風險收益率如之前所述為國債的比率。市場風險溢價則是從過去的收益實績中計算比率，從平均收益中進行推算（一般會在全產業平均值上加上4%～5%的溢價）。而加上“不確定性溢價”則是在過去收益基礎上增加不可預估的風險評估。該風險是項目固有（或獨特）的風險，由於前景難以預測而不得不增加該溢價，最近這種風險在行業中的存在感也非常強。
以上因素通常伴隨著會威脅收益本身的不確定性。前麵所述的兩種風險假設我們已知其平均收益，就能針對偏差值推測具體風險，但這裏所說的風險很難預估收益本身，所以被稱作“第3種風險”（第62頁）。
用公式表示如下：
最低資本回報率=無風險收益率+市場風險溢價+不確定性溢價
要求高回報就意味著價格=現值（PV）降低，投資額應當計算為更低的金額。換言之，就是以更低的價格進行投資，也就是“砍價”的誘因。