人民幣匯率在“資本自由流動、獨立的貨幣政策、匯率穩定”這三種取向中，不可能三者兼得。所以，非常有必要確定人民幣匯率的浮動空間，至少短時間內不可能完全浮動。

人民幣匯率是怎樣產生的？簡單地說，是因為中國和別國存在著貿易往來，或者說中國和這個國家之間有資源需求——因為我需要你的資源，你也需要我的資源，所以兩國才會進行交易；而這種交易又必然要涉及到貨幣結算，這樣就產生了貨幣與貨幣之間的比價，即匯率。

那麽，這種國際貿易和國內貿易有什麽不同嗎？價格理論大師阿爾欽在他著名的教科書中曾經明確無誤地回答：沒什麽差別。他在給學生講課時則半開玩笑地補充說，如果一定要說有什麽差別的話，那就是國際貿易“用船”運，國內貿易“用車”載。但無論如何，本質是一樣的　1。

理論上說是這樣，但問題一旦涉及到貨幣就變得複雜起來。因為不同國家的貨幣是由這個國家自己發行的，而這個國家在發行本國貨幣時必定會考慮到方方麵麵的因素，也就是說不可能完全按照“一是一、二是二”這樣的計算公式來，必定會體現國家意誌。說得更透徹一點就是，政府希望自己能從這種貨幣發行和匯率確定中得到好處。

但顯而易見的是，任何事情有利就有弊，這種帶有人為因素的主觀操縱，容易為國際熱錢進入炒作打開方便之門。並且從理論上說，一個國家不可能長久地依靠貨幣政策上的投機取巧來占到多大的便宜，隻能在以下三種取向——資本自由流動、獨立的貨幣政策、匯率穩定——中最多滿足兩項，不可能三者兼得。

簡單地想一想就明白，你又要“匯率穩定”，又想要擁有“獨立的貨幣政策”，還想實現“資本自由流動”，這又怎麽可能呢？而在這其中，又以實現資本自由流動的代價最低。

具體地說就是，如果一國政府要實現資本自由流動，就必須適當放鬆匯率穩定的要求，適當減少獨立的貨幣政策，“一切從實際出發”、“實事求是”，一句話，就是要盡量減少對匯率的幹預；相反，如果你一定要守住匯率（匯率穩定），也並不是說就做不到，隻是其付出的代價有些高，甚至高得令人望而生畏，讓你承受不起。

從曆史上看，人民幣匯率“固定”得最牢的是兩個時期　2：

一是1955年到1970年，在這15年內人民幣兌美元的匯率一直是4.168，沒有任何變動。究其原因在於，當時中國實行的是計劃經濟，國家對外貿實行專營，並且對外匯又實行統收統支，所以實際上並不存在外匯“市場”。人民幣匯率雖然高估，但國家維持這樣高的目標匯率，目的是希望能以較低的成本來掌握稀缺的外匯資源。

二是1998年到2005年間，這7年內人民幣兌美元的匯率一直是8.27，幾乎沒有變動。之所以這樣趴著不動，實在是由以下三大事件造成的：1993年新一輪高通貨膨脹和隨之而來的對通貨膨脹的治理；1994年開始的人民幣匯率改革；1997年爆發的亞洲金融風暴。尤其是1993年中國通貨膨脹率超過16%，1994年超過24%（這還不包括隱性通貨膨脹在內），情況萬分危急之下中國政府幹脆拋棄利率調控，直接通過回收貸款、減少貨幣供應量、合並匯率雙軌製的措施來救急。

再來看中國目前實行的有管理的浮動匯率，而不是固定匯率，為什麽？原因前麵已經提到，那就是中國目前的非商品貿易價格上漲速度過快，所以雖然擁有大量的外匯儲備和貿易順差，也不會首先考慮固定匯率製度，因為曆史經驗證明，這樣做付出的代價太大了。

進一步說，如果一定要實行固定匯率目標，那麽剩下的就隻能在“資本自由流動”和“獨立的貨幣政策”這兩個取向中選擇。如果選擇資本自由流動，那麽人民幣的流通量就會隨著美元的流入而波動，從而導致通貨膨脹；如果選擇獨立的貨幣政策，那就必須限製資本自由流動，說穿了就是不讓美元進入，而這就必然需要限製交易或不準交易。這就是這次人民幣匯率爭論中遇到的難題。

正因如此，中國從2005年7月21日開始第一次人民幣匯率形成機製改革，實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率製度。其主要內容包括三方麵：人民幣匯率的調控方式；人民幣匯率中間價的確定和日浮動區間；人民幣起始匯率的調整。

從人民幣匯率調控方式看，主要是實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率製度，而不再僅僅釘住單一美元。

認真研讀這句話可以發現，由於人民幣匯率形成機製參考的是一籃子貨幣，所以人民幣匯率必然要進行浮動；由於人民幣匯率必須以市場供求為基礎，所以它既不可能自由浮動，也不是固定匯率；同樣，由於是“參考”一籃子貨幣，所以政府在確定人民幣匯率時具有獨立的貨幣政策，希望能通過這種方式來穩定匯率。

應該說，這項改革製度推出幾年來已經收到了應有效果，現在的問題主要是人民幣匯率的浮動區間還不夠大、浮動機製還不夠靈活，所以今後的方向應當是在這方麵繼續努力，加速人民幣國際化步伐。

正如國務院發展研究中心研究員吳敬璉2010年9月27日在《朱鎔基答記者問》繁體版新書發布會上所說，國內大部分學者都認為中國人民銀行對人民幣匯率的介入過於頻繁，不利於中國經濟健康發展、提高效率，今後人民幣匯率的形成機製應當加速自由化　3。

他認為，人民幣匯率形成機製從1994年以來采用有管理的浮動匯率製，當匯率發生劇烈變動時，中國人民銀行就會入場進行幹預。在這種背景下，討論人民幣匯率究竟升值百分之多少並沒有實質性意義。他的意思是說，人民幣匯率應該更快、更大幅度地獲得“自由”。

1　薛兆豐：《人民幣匯率守得住嗎》，2005年5月31日互聯網周刊。

2　周其仁：《人民幣盯美元的由來——匯率與貨幣係列評論之十五》，2010年8月2日經濟觀察報。

3　張賈龍：《吳敬璉：人民幣匯率應加速自由化》，2010年9月28日財經網。