永遠不要與股票聯姻 要與企業聯姻
巴菲特認為，真正的投資是購買企業，而並非選股。
巴菲特認為，選股應該像人結婚一樣，選擇自己鍾情的伴侶結婚。這個“伴侶”應該是企業而非股票。
結婚是一項重要的承諾。愛情是一樁成功婚姻的必要條件，但是僅有愛情是遠遠不夠的。在步入婚姻殿堂之前，你應該盡可能去了解你將與之結合的那個人的一切。比如你們兩人能否合得來且彼此信任，是否可以共築家庭，進而撫育後代，是否了解對方的宗教信仰、教育背景以及經濟狀況，等等，這些都是需要考慮的因素。畢竟，婚姻是一項長期的承諾。既然沒有人能給你打包票，你也不能百分之百地確信婚姻一定成功，那你就應該在與人共結連理之前，盡量減少做出一個錯誤決定的可能性。
而且，一旦結了婚，你就不能因為遇到了一個更讓你中意的人而拋棄你的伴侶，也不能因為一些小事而放棄你的婚姻。當然，如果確實存在明顯的不能調和的矛盾，那離婚總不失為一個選擇。但是離婚總是麻煩重重，而且花費也很高，所以千萬不要輕易做出這樣的決定。離婚應該是萬般無奈後最終的訴求，它絕不是當你嚴肅考慮一樁婚姻時應該想到的第一件事。
在巴菲特看來，購買一家企業就像是與它聯姻。當然，它們還是有所區別的。這個區別就在於他隻能有一個妻子，但投資不同，隻要能力允許，他可以同時擁有多家企業。然而，每家企業對巴菲特來說都像是做出了一項重要承諾。這就是為什麽他隻購買優質企業，並計劃長期持有。所有巴菲特的真正追隨者都知道這是他的製勝法寶。
事實上，巴菲特屢次提出購買企業和購買股票之間的區別。他主張投資者應該更像一個企業購買者而非股票投機者那樣思考問題。他同時還指出，當優秀企業的經營麵臨問題時，投資者也應該堅持持有，就好像是維持一樁好的婚姻那樣要能同甘共苦。巴菲特說他絕不會因為賣價高出內在價值很多就出售手中的優秀企業。但最令人不解的還是他對於現在手中持有的業績不佳的企業的態度。他絕不會再追加投資，可能會後悔當初的購買決定，但他還是極其不情願賣掉它們。這一點在伯克希爾的《所有者手冊》的第11條中有清楚的闡釋（每年的年度報告中都有陳述）：
你們必須明了查理和我共有的一種有損於我們理財業績的態度：無論價格如何，我們都無意賣掉伯克希爾所擁有的優秀企業。同樣，我們也不情願賣掉任何次等企業，隻要它們至少還能為我們帶來一些現金收入，隻要我們對它們的管理層和勞資關係還感到滿意。我們希望資產配置上的失誤不會再次上演，這些失誤使我們購入了一些次等企業。並且，對於用大筆資金的支出來恢複那些業績不佳的公司的盈利能力的這類建議，我們慎之又慎。（那些方案表麵上很出彩，建議者也是誠心誠意，但到了最後，對江河日下的企業進行大筆額外的投資，就如同在流沙中掙紮那樣於事無補。）然而，金羅美式（Gin Rummy）的管理行為（每次都拋售你手中最沒前途的企業）並不是我們的風格。我們寧可讓總的收益略受損失，也不願意采取這種方式。
這對投資專家來說很不可思議，因為它根本不合理，也完全有悖於財富最大化的理念。一般的投資者會迫切希望能高價賣出手裏的股票，並且會很樂意甩掉那些收益不佳的股票。令人驚訝的是巴菲特完全意識到了這一點，但還是開放地接受了那些明知不利於股東的企業。然而，就有史以來能夠長期帶給股東最大收益的投資者來看，巴菲特認第二，可能還沒人敢認第一。
該怎麽解釋這種看似不合理的現象呢？這很大程度上決定於巴菲特對於購買企業和購買股票做出的區別。很多投資者並不理解這一關鍵區別。畢竟，它聽起來有點荒謬。因為要想擁有一家企業，你必須購買那家企業的股票，股票與股權相聯係，而誰擁有企業的股權就等於擁有了這家企業。
但在巴菲特看來，這種差別在於你應承擔的商業承諾的大小。購買一家企業意味著你要給予嚴肅的承諾，而購買股票則幾乎不需要承諾什麽。下麵這種方法可以幫助你理解這種差異。如果你對一家企業的投資在你的淨資產中占有很大的比例，那不論你是收購了整個企業還是隻購買了它一小部分的股權，你都會對企業的成功與否給予極大的關注，並承擔很大的商業承諾。相反，如果你擁有的股權隻占你淨資產的一小部分，那你對此應承擔的承諾就很小。如果你對該企業的管理方式等感到不滿意，那你隻需承擔部分損失，就可以退出投資，而且當你賣掉手中持有的股票時你甚至可以獲得很高的納稅利益。
伯克希爾·哈撒韋慣於收購整家企業或是至少擁有企業的大部分股權。其實巴菲特的意思是，就算你的經濟能力不允許你像伯克希爾那樣投資，你也應該至少將自己想像成一個企業購買者，而並非隻是股票購買者。你應當有承擔實際資本的意識。在承擔任何資本之前，一個企業收購者首先要做一些調查--這在投資業中稱為審查評鑒。一個精明的企業購買者是不會在短期內拋售手中的股票的。的確，巴菲特說過當他做一項投資時，他甚至都沒想過任何退出策略。而且就算是做了周密退出策略的企業購買者，他們的計劃投資期限也是好幾年。
跟你在結婚之前一樣，在購買一家企業之前，你應該盡一切可能去了解它。它生產什麽樣的產品？提供什麽樣的服務？它最主要的供應商和消費者是誰？總的市場有多大？它的市場是在不斷成長，還是停滯不前？它的市場占有率有多大？它的管理層是否能幹，可不可以信賴，在企業重組後是否還願意留下？重要的員工都是哪些人，他們能力如何，是否積極向上，對公司忠誠嗎？公司的財政狀況穩定嗎，或者遇到重大難關時是否會因為負債累累而使公司陷入財務危機呢？企業的主要效績指標是什麽？邊際利潤率、股本回報率以及賬麵價值都是怎樣的？
這都是巴菲特在進行一項大投資之前會考慮的問題，他總是對要投資的對象做長時間的研究。那些一門心思想做快速交易的投資者不需要考慮這麽多的問題，但這對長期型投資者卻很重要。就像婚姻一樣，企業購買者想與企業締結一份不易解開的姻緣。
當你進行一項投資時最好是將自己想像成一個企業購買者，你要意識到你是一個真正的企業擁有者。企業購買者（不同於股票投機者）絕不會因為企業有一個季度未達到預期收益而造成股票有暴跌的趨勢就匆匆將它拋售。同樣地，企業購買者也絕不會因為股價的突然飆升導致利潤增長比預期的要快就賣掉它快速獲得利潤。這就是為什麽巴菲特說即使他不能從中獲得更多價值也絕不賣掉一個優秀的企業，而且隻要業績不佳的企業還能產生一定收益，也不會將它賣掉。
巴菲特認為大多數投資者隻與股票約會，而並沒與企業“聯姻”。
約會和結婚完全是兩碼事。你可能會覺得自己戀愛了，但還不能真正確定心裏的感受，所以你們想花更多的時間待在一起，卻沒有必要一定維持長久的關係。你可能會想承擔一些責任，但還沒有準備好做出重要的承諾。最重要的是，你有完全自主的選擇權，以便萬一遇到更好的人選。如果你們僅僅是約會，事情搞砸了，分手很容易，完全不會有離婚那麽麻煩，也不用支付高額的費用。
如果說企業購買者是以結婚的方式看待投資的話，那麽股票購買者想的隻是與股票約會。實際上有這麽一句華爾街名言：“永遠不要與股票聯姻。”那些購買股票的投資者總是把這句話銘記於心。
股票購買者並不願意像企業購買者那樣做出什麽承諾，購買股票與購買企業不同，它需要進行很多次交易。股票購買者不希望將自己大部分的資產押在一根樁上，也沒有想過要永遠抱持股票。當遇到合適的機會，他們會很樂意拋售手中持的股份。巴菲特可能對此抱有不同的看法，但實際上比起企業購買者，一般的投資者隻能用股票購買者的方式思考問題。畢竟以一般人的財力隻能購買一家公司的幾手或幾百手股票，這樣並不能使他們像巴菲特那樣對公司造成任何大的影響，而且一般投資者不會與一家企業長期共患難。
與購買企業不同，價格是股票購買者首先要考慮的問題。很明顯，最好是能低價買入，但也不排斥高買高賣。像市場占有率、管理層的質量、邊際利潤率以及股本回報率這些在計劃長期持股的企業購買者看來很重要的問題，對於短期持股的股票購買者來說都不是很重要。但熟悉熟悉這些基本因素也不錯，雖然它們不能左右你的投資決定。
股票購買者知道如果一隻股票的賣價低於其內在價值，那當然會考慮購買它。巴菲特同樣有這樣的想法。但是與企業購買者不同，那些股票購買者滿腦子想的是怎樣把手中的股票賣出去，對他們來說賣出和買入一樣重要。他們清楚如果一隻股票可以被低估的話，那它同樣也會被高估。如果能以低於內在價值的價格將它們買入，然後再以高於內在價值的價格賣出是最好不過了。巴菲特對此也了然於胸，但他更喜歡與企業“聯姻”，而不喜歡賣出所持有的股票。在此章前麵的部分我們提到，如果能為自己帶來更多收益，他絕不會賣掉手中的優秀企業。但股票購買者隨時準備拋售--特別是股價高於內在價值時。畢竟，當市場上有成千上萬隻價值被低估的潛力股等待購買時，股票購買者沒有理由抱持一隻價值被高估的股票不放。
動**的股市是投資的很好機會
巴菲特認為，投資者要善於利用股市中的壞消息獲取額外收益。不必說這些壞消息真假難辨，即使是真的，壞事也可以變成好事。有時候，市場會發生一些不正常的動**。
市場這種動**不安的狀態，再許多人看來，是壞消息，當巴菲特不這樣認為，他認為，市場的動**不安反而會帶來難得的好機會。
巴菲特在2008年5月初召開的伯克希爾公司股東大會上說，當市場出現動**的時候，永遠要利用這一機會，這將會使伯克希爾公司獲得額外的收益。對於伯克希爾公司來說是這樣，對於任何其他投資者也應該是這樣。
究其原因在於，在巴菲特看來，任何質地優秀的股票都可能會遇到暫時的困難，更不用說在麵臨金融海嘯這樣的宏觀背景下了。無論出現怎樣的壞消息，都可能會造成這些股票價格被錯誤地低估，而從投資者角度看，這正是出現巨大的投資機遇的時候。
用巴菲特的原話說就是：“股價暴跌對投資者來說很可能會形成巨大的安全邊際，如果這時候低價買入股票，實在是一種入市良機。尤其是當一家質地優秀的上市公司遇到暫時困難而出現股價下跌時，就更是如此。雖然這時候它的股價在下跌，可是從根本上看，這家公司的長期盈利能力並沒有受到絲毫影響。一旦市場認識到這一點，股價就會大幅度上升，投資者就可以從中大賺一筆。”
有這樣一個故事：一位演講家在一次公開演講中把一張100元的鈔票高高舉過頭頂，對大家說：“這是一張嶄新的100元鈔票，有誰想要？”在場的人紛紛舉起了手。接下來，演講家把這張新鈔票在手裏揉來揉去，直到變成皺巴巴的一小團，然後再問大家：“現在有誰想要這張皺巴巴的鈔票？”在場的許多人依然紛紛舉起了手。
不難看出，無論是這張揉皺了的鈔票還是原來那張嶄新的鈔票，它的交換價值都是100元，出去買東西一樣管用。甚至相反，嶄新的百元大鈔還更容易引起別人懷疑是不是假幣，舊的反倒令人放心些。
在巴菲特看來，鈔票是這樣，上市公司也是如此。如果一家上市公司的內在價值不變（就像這張鈔票一樣，前後都是100元麵額），隻是它遇到了暫時的困難，變得“不好看”了，投資者就棄之不用（擔心這家上市公司的業績回報會下跌，從而紛紛拋售股票，導致股價下跌），隻要新鈔票，不要舊鈔票，這完全是一種幼兒邏輯（小孩子要壓歲錢倒的確是隻要新鈔票的）。
巴菲特認為，危機是由“危”和“機”組成的，危險和機會往往並存。從巴菲特的投資實踐看，伯克希爾公司幾乎所有重倉股都是在某個上市公司遇到重大危機的背景下，由巴菲特抄底買入的，如政府雇員保險公司、華盛頓郵報公司、美國運通公司，包括這次抄底金融海嘯時購買的高盛集團、通用電氣公司等。從中不難看出，巴菲特實在是這方麵的老手和高手。
例如，1987年上半年美國股市依然是個大牛市。從1984年以來，美國股市已經持續大漲了好幾年，累計漲幅高達2.46倍。而這時候的巴菲特頭腦非常清醒，認為每隻股票的價格都已經大大超過內在價值，於是在1985年就開始大幅度減持股票。巴菲特非常明確地命令助手：“把一切都賣掉。”就這樣，直到1987年美國股市上漲到最高峰時，巴菲特手中隻有3隻他認為值得永久持有的股票，其餘的通通賣出了。
1987年10月19日，美國股市曆史上出現了第一個“黑色星期一”，當天道·瓊斯工業指數下跌了508點，下跌幅度高達22.6%。正是從這時候開始，巴菲特看到他一直看好的可口可樂公司進入了價值投資區域，這才開始了大筆買入可口可樂公司股票的前期準備。
實際上，幾十年來可口可樂公司在巴菲特眼裏一直是質地優秀的股票，該公司在20世紀80年代發生的巨大變化，巴菲特更是曆曆在目。既然如此，巴菲特為什麽不早投資該股票呢？這就是他對投資時機的運用了。
因為巴菲特始終認為，雖然可口可樂公司是一隻好股票，可是他希望等到一個好價位才買入。1987年的美國股市暴跌，正好給巴菲特創造了一個良好的買入機會。當時的股市暴跌在其他投資者眼裏幾乎是一場災難，隻有巴菲特例外。當大多數人都不看好可口可樂公司股票，認為該股票的市盈率、股價與賬麵價值比率、股價與現金流的比率相對來說都處於高位時，巴菲特開始了他的大手筆買入。
1988、1989年巴菲特買入可口可樂公司股票時，可口可樂公司的平均市值為151億美元，而據巴菲特估計，當時它的內在價值至少是207億美元，甚至有可能高達324億美元或483億美元。據此計算，投資可口可樂公司股票的安全收益率應該在27%~70%之間。
因此，1988年巴菲特開始買入可口可樂公司股票，並且於1989年繼續買入，10個月內一共投資10.23億美元，購買了8340萬股可口可樂公司股票，平均價格每股10.96美元。到1989年年末，可口可樂公司股票在伯克希爾公司普通股投資組合中的比重高達35%。這充分顯示了此時此刻巴菲特對這隻股票的信心和決心。
巴菲特這樣說過:“長期持有投資股票堪稱不錯的理財選擇。投資者唯一可能出錯的兩件事是買錯股票，或在錯誤時間買進或出售股票。就如同我經常所說的，當眾人擔驚受怕時，就是大膽加碼的時刻，反之亦然。唯有逆勢操作，才是投資必勝的王道。”
巴菲特認為，投資者要善於利用股市中的壞消息獲取額外收益。從這個角度看，逆勢操作不失為一條最佳的股市投資之道。
巴菲特經常邀請商學院的在校學生到伯克希爾公司做客，為他們上一天的密集課程，參觀伯克希爾公司的一兩項業務，然後在公司總部進行兩小時的對話。這種機會大約每年有15次。
據美國《財富》雜誌報道，2008年4月初巴菲特為美國賓夕法尼亞大學沃頓商學院學生上了一天密集課程。在回答150名學生提問時，他發表了自己對貝爾斯登破產倒閉案、美國次貸危機、美國經濟前景以及股市投資方麵的看法，鼓勵大家逆勢操作。他指出：“唯有逆勢操作，才是投資必勝的王道。”
有人問巴菲特，當時的美國投資者在股市中應該怎樣操作？巴菲特回答說，投資者不必去關心當天發生的新聞，否則會大大影響投資策略。究其原因在於，即使你知道美國經濟的未來走勢如何，也不知道下一步的股市會如何作出反應；這時投資者很難選到表現優於平均股票的個股，所以最好是以靜製動。
又有人問巴菲特，長期而言你是不是看好美國經濟？巴菲特回答說，那當然，如果不看好美國經濟，為什麽還要買股票呢？
巴菲特認為，他之所以看好美國經濟的長期表現，是因為“美國的產值每年都在增加，長期而言，這是一個正和遊戲，唯一會扼殺投資者的是高額費用或試圖巧取市場”。也就是說，隻要投資者長期持股，就能跑贏大市。
不過巴菲特也承認，雖然長期來看美國經濟會表現得很好，並不等於會一直很好。因為很明顯，當時的美國次貸危機越來越嚴重，正在轉變為金融海嘯，這就是一個活生生的例子。
還有人問巴菲特，美國經濟不景氣的時間是不是還很長，巴菲特回答說確實如此。雖然當時大家都認為美國經濟很快會好轉，而且問題不會變得很嚴重，可是巴菲特認為恰恰相反。不過他又補充說，他從來不根據宏觀經濟預測來投資，同樣也奉勸大家不要根據經濟景氣指數買賣股票。
巴菲特的逆勢操作理論，要求投資者不必理會股市中的小道消息和各種股評謊言，如果非聽不可，那最好是反其道而行之。
何時買、賣比買何種股票更重要
巴菲特退出策略來源於他的投資標準。巴菲特不斷用他投資時所使用的標準來衡量他已經入股的企業的質量。盡管他最推崇的持有期是“永遠”，但如果他的一隻股票不再符合他的某個投資標準，比如企業的經濟特征發生了變化，管理層迷失了主方向，或者公司失去了它的“護城河”，他就會把它賣掉。
一、巴菲特賣出股票的法則
一旦買進股票，隻要該企業的經營本質沒有發生劇烈的改變，巴菲特就會長期持有。
巴菲特以前對於何時賣出股票，在本質上是效法格雷厄姆的。格雷厄姆認為，當某隻股票的價格已經達到它的實質價值時就是賣出的時機。他覺得，一旦證券價格超過其實質價值，就幾乎不具有潛在利益，投資人最好再尋找其他價格被低估的股票。
如果格雷厄姆以每股15美元買進一支他認為實質價值約有30～40美元的股票，當股票價格達到每股30美元時，他就會把這隻股票賣掉，然後再繼續尋找並投資其他價格被低估的股票。
格雷厄姆發現，如果以低於該股實質價值的價格買進一隻股票，持股的時間愈長，那麽預期的年複利回報率愈低。因為如果某人以每股20美元買進某隻實質價值為30美元的股票，在第一年時，該股價格才上漲至其實質價值，那麽，年複利回報率就掉到22%。如果花了3年時間，年複利回報率為14.4%；4年則為10.6%；5年則為8.4%；6年則為6.9%；7年5.9%，到了第八年為5.1%。
為了解決持股愈久、回報率愈低的問題，格雷厄姆采取的方法是，唯有在某隻股票的價格和它的實質價值有“足夠”的差距幅度時，才進場買進，這樣才能提供投資人相對的安全邊際，而安全邊際就是用來保護投資人萬一買到那些長時間才能充分反應實質價值的股票。投資人認為股價要多久才會上升到該股的實質價值，就決定其所需的安全邊際大小。如果預期投資時間很長，那麽安全邊際就大；如果預期時間短，那麽較小的安全邊際可能就已足夠了。
格雷厄姆的法則又衍生了一個問題：萬一股價永遠無法上漲至該股的實質價值，該怎麽辦?
對於這個問題，格雷厄姆的答案是等2～3年。理由是，如果某隻股票價格不能上漲至其應有的實質價值，而且可能永遠都達不到，在這種情況下，最好還是出清持股再尋找其他標的吧!
巴菲特發現上述方法其實無法真正解決實現實質價值的問題，巴菲特多半時候還是握有那些從未達到預估實質價值的股票，並未出脫。因為縱使把那些股票賣了，美國的稅務局也會對資本利得課稅。所以他認為格雷厄姆的處理方式有欠妥當。
查理·芒格和菲力普·費雪則提出另一種解決辦法，他們的論點是隻要投資人買到一家正在成長的優良企業的股票，而且公司的經營管理階層以股東的權益作為最大考量，那就不必出脫這隻股票，除非整體環境發生變化或者另有更好的投資標的。他們認為此種投資策略，可以獲得最佳報酬，因為投資人可以充分享受企業運用保留盈餘進而產生的複利報酬效果。
為了實踐這種策略，巴菲特放棄格雷厄姆的方法，同時不再僅基於股票價格的考量而買進股票。他開始以企業的整體經營本質來作為投資決策的依據。那些創造出高資產回報率的優良企業，具備消費獨占的特質，同時其管理層以照顧股東的權益為主要考量。
當然，價格仍然是巴菲特考量是否買進股票以及預期可以達到投資回報率的因素。但是，一旦買進股票，隻要該企業的經營本質沒有發生劇烈的改變，巴菲特就會長期持有。運用這項策略，他做了幾項最棒的投資，包括對《華盛頓郵報》和GEICO公司的投資。在過去的12年中，這兩家公司每年都帶給巴菲特17%以上的複利回報率，因為巴菲特已經看出長期持有這些深具發展潛力的公司的股票，會帶給他豐厚的獲利。縱然這兩家公司的股價有時會超過格雷厄姆學派人士所認定的實質價值，巴菲特還是繼續持有這些股票。
二、在買之前就知道何時賣
巴菲特不斷用他投資時所使用的標準來衡量他已經入股的企業的質量。如果他的一隻股票不再符合他的某個投資標準，他會把它賣掉。
不管你在一筆投資中投入了多少時間、心血、精力和金錢，如果你沒有事先確定的退出策略，一切都可能化為烏有。
正因如此，投資大師從不會在不知道何時退出的情況下就盲目投資。
退出策略因人而異，與一個投資者的方法和係統有關。但每一個成功投資者都有一種與他的係統相吻合的退出策略。
沃倫·巴菲特的退出策略來源於他的投資標準。巴菲特不斷用他投資時所使用的標準來衡量他已經入股的企業的質量。
2000年，伯克希爾公司與證券交易委員會的往來文件揭示出它已經將它持有的迪斯尼股份賣掉了一大部分。在2002年的伯克希爾年會上，一名股東問巴菲特為什麽要賣這隻股票。永不評論自己的投資是巴菲特的原則，所以他含糊地回答說：“我們對這家公司的競爭力特征有一種看法，現在這個看法變了。”
無疑，迪斯尼已經迷失了主方向。它不再是那個製作像《白雪公主和七個小矮人》這樣的永恒經典的迪斯尼了。它的首席執行官邁克爾·艾斯納的愛好讓巴菲特感到不安。迪斯尼在網絡中揮金如土，把大把資金投入像搜索引擎這樣的網站中，並且購買了像搜信這樣一些虧損的公司。迪斯尼為什麽不再符合巴菲特的標準是顯而易見的。
當巴菲特需要為更好的投資機會籌資時，他也會賣掉手頭的一些資產。這在他的職業生涯早期是必然的，因為那時候他的主意比錢多。但現在，他已經不必這麽做了。在伯克希爾的保險融資給他帶來充足資金之後，他麵臨的是一個截然相反的問題：錢比主意多。
他的第三個退出法則是：如果他認識到自己犯了一個錯誤，認識到他最初完全不該做這樣的投資，他會毫不猶豫地退出。
三、退出時機
股市並不是不可捉摸的，人人都可以做一個理性的投資者。巴菲特在退出時機的把握上遵循的原則值得我們學習。
在退出時機上，巴菲特會采用以下6種策略中的某一種或幾種：
1、當投資對象不再符合標準時
比如巴菲特出售迪斯尼的股票。
2、當他所預料的某個事件發生時
有些投資是以特定事件將會發生為前提假設的。索羅斯假設英鎊會貶值就是一個例子。英鎊被踢出歐洲匯率機製的時候就是他退出的時候。當巴菲特做收購套利交易時，收購完成或泡湯的時候就是他退出的時候。
在上述任何一種情況下，特定事件是否發生都將決定投資者的成敗得失。
3、當他的目標得以實現時
有些投資係統會得出某項投資的目標價格，也就是退出價格。這是本傑明·格雷厄姆法的特征。格雷厄姆的方法是購買價格遠低於內在價值的股票，然後在它們的價格回歸價值的時候(或兩三年後依然沒有回歸價值的時候)賣掉它們。
4、係統信號
係統信號主要由技術交易者采用。他們的出售信號可能得自特定的技術圖表、成交量或波動性指標，或者其他技術指標。
5、機械性法則
比如設定比買價低10%的止損點或使用跟蹤止損點(trailing stop，在價格上漲時相應調高，在價格下跌時卻保持不變)來鎖定利潤。機械性法則最常被遵循精確算法的成功投資者或交易者采用，它們源自於投資者的風險控製和資金管理策略。
6、在認識到他犯了一個錯誤時
投資標準不完善或沒有自己投資標準的投資者顯然無法采用退出策略，因為他無從判斷一個投資對象是否符合他的標準。另外，他在犯了錯誤的時候也不會意識到他的錯誤。
一個沒有係統的投資者，不會有任何係統生成的目標或出售信號。他的最佳做法是遵循一種機械化退出法則。這至少能限製他的損失，但這無法保證他獲得任何利潤，因為他沒有做像巴菲特這樣的投資大師所做的事情：首先選出一類有正平均利潤期望值的投資對象，然後圍繞它建立一個成功的係統。
四、甩掉損失，讓利潤增長
一種成功的退出策略不可能獨立於其他因素，它是一個投資者投資標準和投資係統的直接產物。
大多數人都將投資錯誤等同於投資損失。但投資大師對錯誤的定義更嚴格：不符合自己的投資標準。即使一筆不符合他的標準的投資最終盈利，他也將它視為一個錯誤。
如果說投資大師堅定地遵守著他的投資標準，他怎麽會犯這樣的錯誤呢?
這些錯誤大都是無意中犯下的。比如，沃倫·巴菲特1961年用100萬美元(也就是他的合夥公司1／5的資產)控製了登普斯特·米爾製造公司。這家公司位於一個離奧瑪哈144公裏遠的小鎮，生產風車和農用設備。那時候，巴菲特使用的是格雷厄姆式的購買“煙屁股”企業的策略，而登普斯特就屬於這種企業。作為控股股東，巴菲特成了董事長。他每個月都得懇求管理者們削減日常開支並減少存貨，他們嘴上答應得好好的，心裏卻盼著他趕快回奧瑪哈。當巴菲特意識到他收購這家公司是個錯誤後，他立即決定將它賣掉。