黃光裕何以被外界美其名曰“左手倒右手”的資本運作高手？“左手倒右手”的借殼上市藝術為何被演繹得如此精彩而無懈可擊？是什麽樣的力量讓他擁有了一飛衝天的強大力量？
由於中國鵬潤以88億元的高價收購了國美電器65%的股份，從而使國美電器成功地借殼中國鵬潤，登陸香港資本市場。黃光裕也因這場巨額並購，一躍成為2004年中國首富。在這出資本運作大戲中，最搶眼的一幕便是國美如何借殼和套現，在一係列紛繁複雜的動作背後，充分展現了資本運作的強大魅力和技巧之高明。
“左手倒右手”的借殼藝術
黃光裕的借殼之路應用的是一條國際通行的途徑，他先在百慕大或維爾京群島設立海外離岸公司，通過其購買上市殼公司的股份，不斷增大持有比例，主導該上市公司購買黃光裕自有的非上市公司資產，將業務注入上市公司，經過一係列操作之後，上市殼公司不論是從資產結構、主營業務還是公司名稱都會因此而發生變化，最終達到借殼上市的目的。
國美電器的具體借殼上市流程如下：
●尋找殼公司，鎖定上市公司
黃光裕於2000年6月底，通過一家海外離岸公司A，以獨立的機構短期投資者名義聯合另一個中介人，以1920萬港元的現金收購了原大股東的小部分股份，開始染指京華自動化（0493）。一個月後又通過另一家離岸公司B，再次通過購股方式，以現金5600萬港元購得原第一大股東的絕大多數股份，從而控製上市公司——京華自動化，這家公司後來也就自然成為了國美上市的殼公司。
●增發公眾股，加強對殼公司的實際控製力度
自2000年9月起，京華自動化以增加公司運行資金的名義，用全數包銷的方式，增發了3100萬股新股，公司總發行股本增至1.88億股。本次配發的股份數量，折合公司已發行總股本的19.7%，恰好低於20%，因此，不需要停牌和經過股東大會決議過程，正是利用這種方式，在不知不覺中增加股權比例，這種技巧在此後多次被采用。
●京華自動化購入地產，悄然轉型
2000年12月6日，京華自動化發布停牌公告，理由是公司打算發展收入穩定和不間斷的物業租賃業務。實際情況是從黃光裕的手中把其持有的物業購買過來。支付的方式是：現金支付1200萬港元，餘下的1368萬港元以向賣方發行代價股的形式支付，每股價格定為停牌公告此事前一天的收盤價略微溢價後的0.38港元。這裏需要注意的是，現金與代價股的比例為什麽是1200∶1368？秘密在於代價股1368萬港元合36003500股，折合公司已發行的股份占19.2%，這又恰好沒有超過20%。
正是通過這次操作，代價股被全部發行之後，黃光裕以其持有的3600萬股（16.1%），而成為京華自動化的第二大股東。而黃光裕在整個過程中的付出，僅僅是所謂一紙商品房銷售合同的債項和乙方股份，而被出售的物業的開發商人正是黃光裕的哥哥——黃俊欽。黃光裕把哥哥黃俊欽的房子賣給了自己（用化名經營的公司）持有的BVI公司，然後又把該公司轉賣給了京華自動化。
●明減暗增，逢低加注——不斷增加股權
2001年9月，京華自動化再次發布公告，以增加公司運行資本金和等待投資機會的名義，全數包銷配售4430萬股新股，新股價格為公告停牌前一天的收盤價折讓10%，即0.18港元，募集資金797.4萬港元。值得注意的是，本次配發的股份數量折合公司已發行總股本的19.8%，還是低於20%，因此，根本不需要停牌和經過股東大會的決議過程。
●先將房地產裝入殼中
2002年2月5日，京華自動化再一次發布公告：增發13.5億股新股，每股0.1元，全部由黃光裕獨資的BVI公司C以現金認購。這標誌著黃光裕已決心將其旗下的實業業務裝入此殼中。他選擇了先裝入房地產，國美電器是他最值錢的核心業務，當時他正在全力以赴收購內地A股市場的*ST寧窖（600159），而且進展十分順利，是否把核心資產拿到香港，需要仔細權衡兩地優劣，從而選擇出最好的時機。
買殼所支出的1.35億港元現金，全部進入上市公司發展房地產業務，逐步收購內地房地產行業的優質資產，京華自動化的公眾股價格在這輪利好消息的刺激下連翻了四倍。至此，黃光裕和其獨資的A公司合計持有85.6%的股份，根據聯交所收購守則，觸發無條件收購。即要麽全部收購剩餘的14.4%的公眾股份退市，要麽為了維持上市地位，必須轉讓到個人持股比例75%以下。2002年4月26日，黃光裕轉讓11.1%的股份給機構投資者，作價0.425港元/股，共得7650萬港元現金，使其個人的持股比例降低到74.5%，這個減持比例達到了“一石三鳥”的效果，既保住了在上市中的地位，又實現了一股獨大，同時套現減壓的目的。
●一箭雙雕，殼公司更名為中國鵬潤
京華自動化於2002年4月10日出資現金加代價股合計達1.95億港元，收購了一家注冊在百慕大的公司D（由黃光裕持有），而Art way擁有北京朝陽區一處物業權益的39.2%。黃光裕通過上市公司購買自身控製的內地物業資產，得以將上市公司賬麵的全部現金1.2億港元轉入自己的賬戶，順利解除收購“淨殼”支付的大筆現金的資金鏈壓力，加上26日減持套現的7650萬港元，一個月內其現金流入就差不多達到了2億港元。
此時，黃光裕通過先後把左手的三間辦公室和物業，倒到了右手的上市公司裏，套現上市公司現金，使現金鏈條得以回籠，同時增持股份，白得了一個“淨殼”。2002年7月，京華自動化最後發布公告，更名為中國鵬潤，而且在房地產、物業等優質資產的帶動下開始進行扭虧。
●重組電器零售業務，國美電器正式借殼上市
黃光裕於2003年初開始進行重組國美電器。將北京國美的經營性資產、負債和天津、濟南、廣州、重慶等地共18家子公司94家店全部股權裝入國美電器，由鵬潤億福持有65%股份，黃光裕直接持有國美電器剩餘的35%股份。這時已經是萬事俱備隻欠東風了。國美為了在香港成功融資還作了精密的策劃。
國美在大陸可以說是數一數二的電器零售商，但在香港的名聲卻不大。2003年11月國美電器在香港九龍島最繁華的旺角開設了第一家香港分店，占地達0.23萬平方米，在當地屬於超大型賣場。2004年5月國美在香港每周開一家店、連開三家店，加速了擴張的步伐，國美在香港已經有五家分店，配合媒體宣傳造勢，國美品牌的知名度在香港得以大大提高；同時對全香港電器零售業有很大的影響，連香港電器零售龍頭豐澤電器也備感壓力。至此國美電器不僅在國內，同時在香港也有一定的影響力，這為國美電器成功借殼鵬潤打下了很好的伏筆。2004年6月，中國鵬潤（0493）公告宣布以83億港元的代價，買下擁有65%國美股權的Ocean Town而成為了國美電器的第一大股東。在人們還沒從黃光裕“左手倒右手”的資本魔術遊戲中回過神來之時，國美已經被他完美地裝入了殼中，並正式改名為國美電器。
黃光裕主演的這場“左手倒右手”的魔術遊戲，根本沒有涉及現金。其中，國美電器的淨資產2.435億港幣由中國鵬潤發行4410萬股新股支付，餘下的80.565億港幣溢價部分將通過發行兩批可轉換債券支付，新股和可轉換債的轉股價都是每股5.52港幣。交易完成後，黃光裕對中國鵬潤的持股量由66.9%增至74.9%，恰好在全麵收購之底限內。如果可換股債券到期全部轉股後，其持股量則會增至97.2%。此次交易完成後，黃光裕終於將國美裝入自己掌控的殼公司。以房地產為核心業務的中國鵬潤也因此而瞬間將主營業務轉型為零售業。
由此可見，國美電器的上市路途表麵上看起來似乎坎坷、曲折，實際上國美似乎早已決定借殼中國鵬潤，其他的途徑起初雖然是備選方案，但到最後卻都變成了煙霧彈，從而達到掩蓋真正的戰略意圖的目的。
“從左手倒右手”的背後
黃光裕通過資本運作使其身價倍增。當他被外界譽為“從左手倒右手”的高手時，他表示自己其實對於投資決策並不是很熟悉，主要是背後的智囊團隊把資本運作的操作手法提供給他，黃光裕對其進行仔細分析和詢問之後才會作出最終決策。
然而，動輒就是上億元的手筆，刀鋒上的商業決策。到底是誰讓這位國美舵手在處處充滿玄機的商界中能夠遊刃有餘呢？
●內部分權的決策委員會
在國美電器內部，有一個叫做決策委員會的機構。這個機構由7人組成，成員由有資曆與功勞的公司高管組成，他們多為來自公司的業務部門和職能部門的關鍵人士。以機構的形式替代創始人的部分經營者權力。決策委員會的決策權占80%，幾乎涵蓋了所有日常的和戰略性的決策，決策委員會按少數服從多數的機製運作。
●參考外部商業谘詢
黃光裕很有宏觀思路，雖然在資本運作方麵不是天才，但卻善於借助外力來成就自己。在他看來，一些專業的事情可以通過專業的機構去完成，並不一定都需要自己去做。在國美，資本運作的體係與內部運營體係是分開的。國美在內部設置了負責戰略研究的發展研究室，而且從投行重金聘請人才。來自國際投行和專業谘詢公司的全球頂尖高手聚集在他周圍，一些國際投行及頂尖谘詢公司對其決策也有一定的影響。
●360°全麵吸收營養
對黃光裕來說，與他接觸的每一個人都可能成為他經商智慧的來源。“我覺得每一個人都是我的老師，我信奉一點：每一個人都有對和錯，但在別人身上錯的，在你身上並不一定會錯，別人身上對的，到你身上也並不一定對。”黃光裕曾說他是個習慣思考，習慣從工作中學習的人。
●個人偏好的決策影響
決策來源於經驗和觀念，是企業主要領導人頭腦中感知世界、作出判斷的方式。就像決策行為管理大師西蒙所發現的那樣：企業家的決策行為，多少總與個人偏好相關。做生意出身的黃光裕，決策時非常喜歡算賬和不斷提出高目標，並且十分重視部下的責任心與忠誠度。
“君子性非異也，善假於物也。”對於少年時期就開始闖**江湖的黃光裕來說，商道成長的軌跡正是如此，通過360°吸取周邊的商業靈感和精華，最終形成了“從左手倒右手”的黃氏風格。
成功上演“左手倒右手”收購遊戲的黃光裕，在這一“倒”一“握”之間，財富翻著跟頭往上漲，直超百億。通過資本運作使自身身價如核聚變一樣瘋漲，將財富於無形之中從左口袋快速地裝入了右口袋，黃光裕的資本運作方式實在令人稱奇！商機無限，關鍵在於能否及時抓住，創造出屬於自身的方式來經營，從而成為萬人矚目的行業領頭人！
黃光裕擅長借外力，沉穩的性格，謙虛的個性，獨特的“左手倒右手”的經營風格，使其成功躍居2004年中國百富榜榜首。商界無涯，有錢可賺，有機可投，有術可依！渴望成功的你，準備好了嗎？