在美元匯率持續貶值衝擊下，全球各國尤其是東南亞國家紛紛幹涉本幣匯率走勢。一方麵，這顯示貨幣戰愈演愈烈；另一方麵，從理論上到實踐中都沒看到這種幹涉有積極作用。

上麵已經提到，美國既然在人民幣匯率這場貨幣戰爭上沒撈到什麽好處，就一定會想方設法把戰火引到貿易戰上來。在這個過程中，美國的策略可謂是“兩手抓”：一邊打貨幣戰，一邊打貿易戰，兩者相互交織，愈演愈烈。至少目前還處於這個階段。這裏單看貨幣戰。

2008年全球金融危機爆發後，西方發達國家的經濟狀況迅速走下坡路，使得全球投資者不再青睞於這些國家的資產投資，紛紛把資金投入亞洲等地區的高收益市場。資金市場的變化，直接導致匯率變動。所以能看到，美元匯率不斷走低，其它國家的貨幣匯率則相應抬高　1。

僅僅從2010年下半年看，隨著美元匯率的走低，無論是出口依賴度高的泰國和日本，還是經濟增長迅猛的巴西和印度尼西亞，都在紛紛幹預本國貨幣匯率不再上升，並出現一係列連鎖反應。

2010年6月，印度尼西亞中央銀行宣布，將采取把資金轉向長期債券、抑製短期投資的舉措。其中之一，就是要求投資者至少持有中央銀行債券的時間保持在一個月以上。

2010年8月，日元兌美元匯率不斷飆升，為此日本政府和日本中央銀行聯手出台措施，阻止日元匯率進一步升值。8月30日日本中央銀行決定通過公開操作手段，把注資規模從原來的20萬億日元增加到30萬億日元；10月5日日本中央銀行又宣布，將銀行間無擔保隔夜拆借利率從原來的0.1%降低到0～0.1%。

與此同時，2010年10月4日巴西政府宣布，把外國投資國內債券的稅率提高到4%，目的是為了遏止本國貨幣匯率升值。

2010年10月初新西蘭財政部長表示，新西蘭政府雖然不會對匯率進行直接幹預，但會考慮使用結構型措施如削減個人和企業稅收、引入抑製房地產投機政策等，來放鬆強勢貨幣對經濟的影響。

與此同時有跡象表明，韓國中央銀行已經多次在買入美元，以抑製韓元匯率升值；秘魯中央銀行宣布允許國民用退休基金持有更多海外資產；智利也已經對該國的比索貨幣匯率過高發出警告。

2010年10月12日，泰國政府難掩其焦慮，立刻推出一係列措施來幹預本幣升值，其中包括對外資投資債券所獲得的資本利得和利息收益征收15%的預扣稅，這項決定從次日起立即生效。

外界評論說，這一預扣稅雖然會削減境外投資者投資泰國國債、國有企業債券、中央銀行債券所得的利息和資本收益，但究竟能起到多大的幹預效果很難說，至少是中長期貨幣升值態勢不會得到改變。

2010年10月8日，美國公布的非農就業數據表明，2010年9月美國的非農就業崗位減少了9萬多個，是連續第4個月下降，與原來的“持平”預期相去甚遠。非農就業是美國市場最看重的經濟數據，這表明美國經濟正在變得越來越壞。不用說，這個數據的公布為美國出台第二輪定量寬鬆貨幣政策創造了口實　2。不管這個數據是真是假，都為美國刻意打壓美元匯率、向全球資本注水提供了“有力證據”。

上述種種跡象表明，全球各國的貨幣戰正愈演愈烈。

但接下來的問題是，在這場全球性貨幣戰中究竟誰是贏家呢？

美國雖然口頭上說自己是貨幣戰爭的輸家，但事實上，美元對全球絕大多數貿易夥伴國家貨幣的匯率都出現了持續大幅度下跌。

據美國聯邦儲備委員會公布的主要貨幣指數，2010年10月初美元在貿易加權基礎上的匯率已經跌到2010年內的最低點。同期的人民幣兌美元匯率則已經上升到2005年以來的最高點，不過相對於其他國家的貨幣來說還是貶值不少。例如，以人民幣與中國第一大貿易合作夥伴歐盟的統一貨幣歐元為例，人民幣兌歐元的匯率就貶值了14%，兌日元、兌其他許多新興國家如巴西的貨幣匯率也有明顯貶值　3。

從中可以看出兩點：一是圍繞美元、人民幣匯率的貨幣戰爭已經爆發，這是不容否認的；二在這場貨幣戰爭中誰是最後贏家或者有沒有贏家誰也不知道，或者誰也說不清，或者至少是目前局勢還不明朗。

但有一點很清楚，那就是贏家和輸家之間的差距越來越大。隨著西方國家信用評級不斷降低，大量國際熱錢正在湧入亞洲國家，這也是近幾年來亞洲股市持續高漲的主要原因之一。例如2010年10月初，印度尼西亞、菲律賓的基準指數就都創出曆史新高，這就是明證。

所以美國專家認為，在今後一段時間內，人民幣和美元匯率的調整還會繼續下去，並且不可能達到一個令雙方滿意的結果。如果這個問題處理不好，全球貨幣大戰演變成全球貿易大戰，那就更是一場不會有贏家的戰爭了。

不僅僅人民幣匯率問題是這樣，其他主要貨幣匯率走勢也是如此。雖然全球各國都在幹預本幣匯率升值，但一般認為這些行政措施包括部分經濟措施，不太可能一下子就改變全球資本流動方向。

更令人擔憂的是，相關數據顯示，這些凡是經曆過匯率幹預的貨幣，最終不但不會像政府設想的那樣出現回調，反而其匯率上升勢頭更加強勁。例如，2010年10月初，巴西貨幣雷亞爾的匯率在政府宣布幹預政策後一個星期內就上漲1.2%；韓國貨幣也是如此，在同期韓國政府宣布幹預匯率後一個星期內也是上漲1.2%；與此類似的還有印度尼西亞、日本、泰國貨幣兌美元的匯率走勢，幾乎如出一轍　4。

這表明，全球貨幣戰爭不但正在愈演愈烈，而且根本就沒找到一種切實有效的辦法。所以，接下去的結果怎麽樣，讀者隻好走著瞧。

1　王宙潔：《貨幣戰爭再度升級》，2010年10月13日上海證券報。下同。

2　何誌成：《全球貨幣戰爭會爆發嗎》，2010年10月11日第一財經日報。

3　約翰·福來（John　Foley），翊海譯：《誰是全球貨幣大戰的贏家》，2010年10月12日美國路透社。下同。

4　王宙潔：《貨幣戰爭再度升級》，2010年10月13日上海證券報。