人民幣匯率低估雖然是根據購買力平價計算的，但不同國家的服務價格水平懸殊過大，所以這本身就不具備可比性。人民幣匯率低估，實質上反映的是中國商品成本大大低估了。

人民幣匯率被逼著升值，很自然地就引出這樣一個問題：最合理的匯率應當是多少？如果知道了某個時期人民幣兌美元的最合理匯率，那麽事情也就一清二楚了。但遺憾的是，這永遠不可能有標準答案；或者說，即使理論上存在“標準答案”，實際上也找不到。

美國認為，目前的人民幣兌美元匯率至少低估了20%至40%。可笑的是，早在2005年7月21日人民幣匯率第一次改革之前，美國就認為當時的人民幣兌美元匯率至少低估20%，可是到2010年6月19日人民幣匯率第二次改革時，人民幣匯率已經升值了21%左右，這時候的美國仍然提出人民幣匯率至少低估了20%至40%的說法。這就讓人不得不懷疑，美國的說法不僅頗具隨意性，而且是“得寸進尺”了。

最早提出人民幣匯率低估40%的，是美國2009年擬定《公平貿易貨幣改革法案》發起人之一的萊恩（Tim　Ryan）。他的意思是說，中國政府對出口商品的補貼高達40%，相當於美國出口到中國的商品也被征收了這麽多的附加關稅。正是根據這個比例推算，2001年到2008年間美國國內因此流失了240萬個就業崗位，從而使得美國製造業在國民經濟中的比重下降到10%以下　1。

可是，如果要進一步問，這40%究竟是如何算出來的呢？

眾所周知，匯率指標就是購買力平價。匯率衡量的是一個國家的貨幣相對於貿易夥伴的購買力，所以，如果這個國家和貿易夥伴之間的購買力相等，就表明這種貨幣匯率是一種均衡匯率。

據世界銀行基於購買力平價在全球範圍內比較每個國家和地區的國內生產總值（包括所有商品和服務）時使用的購買力平價匯率計算結果，人民幣購買力平價匯率約為3.8，美元兌人民幣的市場匯率則為6.8，所以據此推算出，按照購買力平價計算，人民幣匯率低估了40%以上　2。

需要指出的是，即使上述數據真實、可靠，也不能說明人民幣匯率就低估了40%以上，因為它明顯忽略了不同國家的不同國情。那就是，發展中國家的非貿易品（服務）價格要遠遠低於發達國家，也就是讀者看到的，中國的服務價格水平要大大低於美國，這是不可同日而語的；如果購買力平價理論是基於這樣不分青紅皂白來計算得到的，那麽這樣的匯率比較就不具備任何實質意義。

全球之所以有人民幣匯率被低估了的感覺，實際上就是因為中國有很多資源、勞動力生產要素等價格大大低於國際平均水平；如果中國商品的成本核算比較完整（如水、電、氣、成品油、土地資源等生產要素的價格，不是因為受政府嚴格管製而遠遠低於市場平均水平）、工人的工資標準能夠達到世界平均水平，生產成本至少要提高20%～40%。當這些成本被充分顯示出來後，假設企業消化一半，另一半體現在商品價格中，即使人民幣名義匯率水平保持不變，也會至少升值10%～20%的。

從這個角度看，人民幣匯率低估的實質是中國商品成本被低估了　3。

美國財政部長蓋特納對此可謂心知肚明。他說，要說人民幣匯率“顯著低估”很容易達成一致，可是具體要說低估了多少則很難確定，何況它還在隨著經濟權重和貿易條件的變化而變化。他說：“我至今都沒看到令人信服的方法和標準。”　4

但他的這一聲音立刻遭到美國參議院、眾議院議員們的強烈批駁。美國參議院銀行委員會委員、紐約州參議員舒默在聽證會上諷刺蓋特納說：“在這個房間裏，恐怕隻有你認為中國不是匯率操縱國了，你到底怕什麽？”但蓋特納仍然堅持自己的觀點回應說：“在得出匯率操縱結論後，法律隻規定政府要與對方協商，這正是我們一直在做的。這究竟有什麽不一樣？”

在這種矛盾心態下，蓋特納表示“總體上支持”這項法案，但他馬上補充說，美國財政部、商務部、貿易代表辦公室等部門還在研究，白宮也沒有表明立場。作為政府最高官員，蓋特納必須擔心以下兩點，而不是像議員們那樣一通大放厥詞，然後什麽都不管：一是這項法案是不是違背了美國在世界貿易組織中作出的承諾，從而被中國抓住把柄；二是這項法案出台後產生的效果是不是會影響美國利益。

所以，曾經有人設想，在中美兩國之間有關人民幣匯率問題上，如果有一種辦法可以準確測算究竟有沒有低估、低估了多少就好了。但要做到這一點顯然不容易，完全可以說是比登天還難。

憑空想象當然很簡單：如果知道了人民幣匯率究竟低估了多少，然後一步到位，就能管用三五年，至少在這三五年內可以保持“穩定”。但這種做法在人民幣匯率史上從來就沒有出現過，中國人民銀行也從來就不敢進行這樣的設想；外界對與此有關的所謂討論也僅僅停留在學術方麵——因為如果真的要這樣做，中國的企業根本受不了。

此外，這種做法還有一個巨大的副作用，那就是讓國外清清楚楚地看到中國確實是在“操縱匯率”，哪怕你不承認也不行。因為這種匯率形成機製並不是通過市場進行的，而完全是政府行為。

當然，最大的問題還是中國國際金融有限公司首席經濟學家哈繼銘所說的那樣：“關鍵是沒有人知道一步到位的‘位’在哪裏。正確估算合理的升值水平，做不到。”　5

1　李增新、於海榮：《人民幣匯率烽煙再起，美方稱被低估達40%》，2010年9月20日新世紀。

2　張金棟：《在人民幣匯率問題上中國應打掉美國的強勢》，2010年9月21日世華財訊。

3　金三林：《人民幣匯率是成本低估的替罪羊》，2005年4月25日國際金融報。

4　李增新、於海榮：《人民幣匯率烽煙再起，美方稱被低估達40%》，2010年9月20日新世紀。下同。

5　張環宇等：《多位專家反對人民幣對美元一次性大幅升值》，2010年3月16日財新網。