雖然人民幣匯率改革的宗旨是擴大人民幣匯率彈性浮動空間，但從目前國內外兩方麵因素看，人民幣匯率持續貶值的可能性已經基本上沒有了。顯而易見，其中包含著頗多無奈。

按理說，事物的發展規律是有起有落，“前途是光明的，道路是曲折的”。人民幣匯率的變動過程也是如此，總的趨勢是向上（升值），但期間也會經常出現暫時性的下跌（貶值）。但現在來看，雖然這種暫時的貶值客觀存在，但持續貶值之路已經被截斷。

客觀地說，這既有外部因素，也有內部因素。

從外部因素看：

人民幣匯率升值不但是美國迫切希望看到的，而且人民幣是美國在全球唯一要求升值的貨幣，其他如歐元、日元等的匯率升值，因為不符合美國利益，所以遭到美國反對。

需要指出的是，與中國不希望出現人民幣匯率短期內大幅度升值相比，美國的觀點也是如此。中國宏觀經濟學會秘書長王建對此認為，這是因為人民幣匯率短期內的大幅度升值，同樣不符合美國利益　1。

例如2010年10月中下旬，反映美元兌外幣綜合匯率的美元指數止跌回升，從而導致人民幣兌美元的匯率在過去4個月內的大幅升值也暫時告一段落，取而代之的是明顯貶值。10月26日至28日更是出現大幅度貶值。

不過業內人士認為，雖然從2010年6月19日人民幣匯率第二次改革以來的4個月間，最高點出現在10月15日的6.6497，4個月內的匯率最高上升幅度為2.67%，但仍然很難說這就是2010年內的最高了。10月15日以後人民幣匯率掉頭向下，但一般認為人民幣匯率不可能出現持續下跌。因為顯而易見，美國要求人民幣匯率升值的壓力並沒有得到緩解、美元匯率本身還在持續波動，基本麵並沒有發生實質性改變　2。

那麽，人民幣匯率為什麽會在2010年10月15日出現拐點呢？

說到底，這還是和美元指數的上升密切相關的，表明人民幣和美元這兩種貨幣之間的關係緊密相連。隻要美元兌人民幣的影響不消除，這種趨勢就很難改變；而事實上，美元對人民幣的影響是不可能消除的，這也就決定了人民幣匯率暫時還看不到持續貶值的可能。

從美元指數的變化曲線可以看到，美元指數從2010年6月開始走低，最低點出現在10月14日的76.906，而這也是2010年1月15日以來的最低點。第二天就看到，人民幣匯率開始創出新高。10月15日起美元指數一路上揚，從而導致人民幣匯率一路下跌。

從內部因素看：

除了美國逼迫人民幣匯率升值、美元指數對人民幣匯率走勢的巨大影響外，從國內因素看，中國人民銀行決定從2010年10月20日起上調人民幣存貸款基準利率，這是3年來的第一次加息，對人民幣匯率走勢的影響顯而易見。更不用說，在此以前市場上已經有了長達半年多時間的加息預期。

這次實實在在的加息以及之前的加息預期，都明確告訴市場，為了避免政策效應疊加，人民幣匯率升值的速度今後將會適當放緩。

更不用說，在此以前4個月內人民幣匯率已經有了一輪快速上漲，“久漲必跌”，無論怎麽看也要回調一下了。但同樣可以預見的是，接下來的人民幣匯率貶值不可能時間持續太久。因為2010年9月以後的人民幣匯率大幅度升值，實際上已經明確表明中國人民銀行在釋放外部壓力；而這時候美國財政部推遲發布匯率報告，實際上就意味著充分認可了中國人民銀行的這一舉措，與此同時，也隱含著對人民幣匯率繼續快速升值的要求，所以一下子還停不下來。

據中國社會科學院國際金融研究中心秘書長張明測算，2010年年末人民幣兌美元的匯率很可能會上漲到6.5～6.6之間。

而實際上，如果把這些全都放在一個大環境下看，就更容易得出這樣的結論了。

因為直到2010年下半年，各項經濟數據還在顯示美國的經濟複蘇並不是很順利，2008年和2009年美國私營企業減少崗位850萬個，2010年大半年過去後增加的就業崗位卻不到70萬個，2010年7月的失業率仍然高達7.5%。

在這種情況下，美國必然會繼續加大對人民幣匯率升值的施壓，不可能半途而廢，這樣就形成了強烈的人民幣匯率升值預期　3。

同時要知道，在全球經濟持續低迷背景下，這種人民幣匯率升值預期一旦形成，就必定會引起全球熱錢湧入中國，從而讓中國的人民幣流動性再次泛濫，有效衝擊中國政府的宏觀調控。

貨幣流動性泛濫所伴隨的通貨膨脹，一方麵會倒逼中國人民銀行提前加息，另一方麵會先行擴大人民幣匯率波動範圍，以增強對國外熱錢的打擊力度。

這樣一來，人民幣匯率雖然在保持靈活性的前提下會主動進行調整，貶值幅度有可能加大，但總的趨勢是盤旋而上，不可能持續下跌。

容易看出，這也符合2010年6月19日人民幣匯率第二輪改革所宣揚的“進一步推進人民幣匯率形成機製改革，增強人民幣匯率彈性”的精神，“重在堅持以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣進行調節”。

雖然這種人民幣匯率改革更有彈性並不意味著單方麵升值，但在目前國內外現實形勢下，貶值的後路實際上已經基本被切斷。

1　《專家：人民幣不會一直升值，也可能出現貶值》，2010年9月25日新浪財經。

2　李保元：《人民幣匯率連續貶值，短期升值幅度跌破2%》，2010年10月29日燕趙都市報。下同。

3　王磊：《胡曉輝：人民幣持續貶值的可能性基本沒有》，2010年8月23日東方財富網。