匯率政策是調節國際收支的重要手段。尤其是在我國從緊貨幣政策的框架下，人民幣匯率理應發揮更大的作用，在實現匯率向均衡水平調整的同時，有效發揮它的宏觀調控作用。

從我國這些年來的貿易順差不斷擴大趨勢看，主要原因在於得益於加入世界貿易組織（WTO）後我國的對外貿易環境得到了改善、生產力得到了釋放，另外就是國際產業轉移、我國商品國際競爭力加強的緣故，主要不是人民幣匯率問題造成的。

之所以這樣說，是因為人民幣升值趨勢雖然很難逆轉這種結構性變化帶來的貿易順差，但人民幣升值有助於遏製貿易順差增長的勢頭、從源頭上緩解流動性的被動釋放卻是事實。

所以，我國這些年來實行從緊的貨幣政策，不僅僅是加大調控力度的事，同樣也涉及到擴大調控廣度的事。也就是說，要統籌兼顧內外貿易平衡，把改善國際收支狀況作為一個重要著力點來抓。

道理很簡單，匯率政策本來就是一種調節國際收支的重要手段，理應在從緊貨幣政策的框架下發揮更大作用[注釋1]。

順便提一句，前麵所提到的計算公式“實際匯率的升值=名義匯率的調整+通貨膨脹的內外差異”有一種解讀，那就是實際匯率的調整可以通過名義匯率和通貨膨脹兩個途徑來實現，而這兩個途徑之間具有一種替代關係，即人民幣名義匯率的上升能夠減輕通貨膨脹壓力。

說得更具體一點就是，在國際市場能源、大宗商品價格不斷上漲的情況下，人民幣升值有助於降低進口原材料的人民幣價格、緩解輸入性通貨膨脹。

眾所周知，人民幣匯率和利率之間具有聯動關係。在實行從緊的貨幣政策下，人民幣匯率升值的速度要求有相應提高。當通貨膨脹超過人民幣一年期存款基準利率時，也就意味著這時候的人民幣加息就存在著空間了；而這種加息，就必然會帶來人民幣升值壓力。

從這一點上看，我國作為一個大國就應該具有大國風範，不宜把匯率框得太死。一下子讓人民幣匯率自由浮動做不到，但也不必就因此過於強調穩定匯率，而應逐步擴大人民幣匯率的彈性空間。

當然，這樣做的前提是要首先能穩定住國內物價。換句話說，政府應當把穩定物價看得比穩定人民幣匯率更重要。如果過於強調人民幣匯率穩定，那麽被動地“輸入”國外通貨膨脹或通貨緊縮就可能是難免的[注釋2]。

那麽，人民幣匯率又怎麽用來作為調節國際收支的重要工具呢？在這方麵，過去日本的日元匯率變動策略可供參考。

20世紀70年代，由於日本超越了英國、德國[注釋3]、法國，成為僅次於美國的全球第二大經濟體，所以日本和歐美各國之間的貿易摩擦開始增加，尤其是日本和美國之間的貿易摩擦不斷加劇。這種情形非常類似於目前我國的現狀。20世紀80年代中期，在歐美等國家的強大壓力和幹預下，日本簽訂了“廣場協議”，從此以後日元就開始大幅度升值[注釋4]。

1971年布雷頓森林體係[注釋5]解體後，日元開始從過去22年間一直釘住美元的固定匯率走向浮動匯率，以360日元兌換1美元為基點，截止到2010年3月日元匯率已經上升到94日元兌換1美元（最高點出現在1995年4月，80日元兌換1美元），累計升值74%。期間，雙邊波動也比較明顯，最高的三個時期其波動幅度分別達到24.6%、72.3%、24.5%。

在此期間，日元采取的策略主要是[注釋6]：

1.穩定匯率，引導經濟健康發展

從這幾十年的時間跨度看，日元匯率相對穩定的時期和日本經濟高速發展的時期高度吻合；而日元匯率大幅度波動的時期，則正是日本經濟大幅度波動直至走向衰退的時期。

尤其值得注意的是，20世紀70年代後期的日元大幅度波動，實際上是對日元匯率長期貶值所進行的修正，可以說是日元價值的正常回歸。所以容易看到，在此期間日本經濟雖然沒有高速增長，但是年平均4%的國內生產總值（GDP）[注釋7]增長率仍然高於同期歐美國家平均水平。而日本在20世紀80年代和90年代的兩次匯率劇烈波動，則對經濟發展非常不利，1992年到1999年間的年平均國內生產總值（GDP）增長率隻有1.1%，可謂慘不忍睹。

2.美元本位製體係容易引起匯率被動波動，所以要減少美國的牽製

現行的國際貨幣體係具有典型的美元本位製特征，各國匯率變動的主要決策權基本上掌握在美國手裏。也就是說，如果有一天美國經濟發生困難，有可能會引起全球經濟秩序混亂，從而需要全球各國都不得不伸出手來協助美國。當年的日元匯率大幅度波動，基本上都是在這種情況下被迫發生的。

有鑒於此，我國目前的人民幣匯率變動也可能會受這種因素製約，所以我國要提前做好防範，即通過加快人民幣國際化、提高人民幣在國際金融市場中的話語權，來減少被美國的牽製。

3.日元升值並沒有明顯改善日美經常項目[注釋8]的不平衡狀況

從曆史上看，日元匯率的調整大多是為了解決日美貿易不平衡問題而引起的，但事與願違的是，日元升值最終並沒有能明顯改善日美貿易的不平衡狀況。

例如在1980年至1994年間，日元兌美元升值了50.7%，但同期美國對日本的貿易逆差不但沒有好轉，反而有增無減，從320億美元擴大到了1862億美元。

這一點其實是很好理解的，因為兩國貿易不平衡狀態的根源並不完全是匯率問題，所以企圖通過日元升值達到這一目的無疑是緣木求魚。

4.日元升值恐懼症對日本經濟產生了負麵影響

每當日元匯率波動尤其是幾次大幅度升值時，都對日本經濟造成了負麵影響甚至是嚴重後果。尤其是1972年日本為了消除日元升值可能對經濟造成的不良影響，提出“改造日本列島”，還直接導致了1973年至1974年爆發的經濟危機。

5.日元長期升值後的突然貶值，對日本經濟造成了衝擊

從道理上講，日元貶值是會促進經濟增長的，但事實證明並非一定就是這樣。例如20世紀90年代中期日元大幅度貶值後，長期以來賭日元升值的國際資本開始大量從日本逃離，直接引發股市下跌，就嚴重衝擊了日本經濟。

需要指出的是，匯率是調節國際收支的重要手段，卻也談不上是什麽“靈丹妙藥”。換句話說，按照經濟學原理，一個國家在對外貿易中能夠獲得順差的原因可能有很多，資源、勞動力價格、產業分工、匯率、高新技術進口受到限製等等都是，匯率隻是其中之一。

提出這一點很重要，這也是為什麽今天我們認為不要把中美經濟失衡的所有壓力都放在人民幣匯率上、人民幣難承其重的原因所在。

[注釋1]丁誌傑：《從緊貨幣政策下匯率應發揮更大作用》，2008年1月22日上海證券報。

[注釋2]薛兆豐：《穩住了匯率，引入了通脹》，2003年10月18日互聯網周刊。

[注釋3]現在的德國在第二次世界大戰後曾經被分裂為兩個國家，分別為德意誌民主共和國（簡稱“東德”或“民主德國”，前蘇聯殖民地）和德意誌聯邦共和國（簡稱“西德”或“聯邦德國”，美國殖民地），長期相互對峙。1990年10月3日，民主德國正式加入聯邦德國，分裂45年之久的德國終於又實現了統一。1990年7月1日起，統一使用西德馬克為流通貨幣。為簡便起見，本書一律稱在此期間的德意誌聯邦共和國為“德國”。

[注釋4]李建軍：《從日元匯率變動看人民幣匯率策略選擇》，2010年4月15日上海證券報。

[注釋5]布雷頓森林體係（Bretton　Woods　system）是指第二次世界大戰後以美元為中心的國際貨幣體係。1944年7月，44個國家或政府的經濟特使在美國布雷頓森林開會商討戰後世界貿易格局，會議通過的一係列協定統稱布雷頓森林體係。根據這次會議通過的《國際貨幣基金協定》，後來成立了國際複興開發銀行（即世界銀行）、國際貨幣基金組織（IMF）、全球性貿易組織（“關貿總協定”或“世界貿易組織”）。

[注釋6]李建軍：《從日元匯率變動看人民幣匯率策略選擇》，2010年4月15日上海證券報。

[注釋7]國內生產總值（Gross　Domestic　Product，簡稱GDP）是指一定時期內（通常是一個季度或一年）一個國家或地區的經濟中所生產出來的全部最終產品和提供勞務的市場價值的總值。這是目前用來衡量一個國家或地區經濟發展綜合水平最重要的通用指標之一，但它也有許多缺陷，尤其是GDP的質量比數量更重要。

[注釋8]經常項目是指一個國家和外國進行經濟交易時經常發生的項目。它是國際收支平衡表中的最主要項目，包括對外貿易收支、非貿易往來、無償轉讓三部分。